扎堆驶向港交所网约车企业的资本“阳谋”

随着市场越发饱和、竞争越发激烈，出行企业竞相将目标瞄准资本市场。2024年6月25日，在嘀嗒出行之后，如祺出行也获得了港交所的“放行”；3天后的6月28日，嘀嗒出行率先在港交所挂牌；而在不久前，曹操出行也向港交所主板递交上市申请。

招股书显示，2021—2023年，以网约车为主业的曹操出行和如祺出行分别累计亏损约70亿元和20亿元；而主打顺风车业务的嘀嗒出行则实现盈利，经调整利润净额分别为2.38亿元、0.85亿元及2.26亿元。

北方工业大学汽车产业创新研究中心主任纪雪洪在接受《中国经营报》记者采访时表示，随着网约车行业越发完善，对于司机和车辆合规化要求越来越高，像曹操出行这类整体合规率较高的企业，相对一些合规率低的平台所需要的成本比较高，相应地整体利润率会较低甚至出现亏损。

“目前，出行市场上存在着多家体量不一的企业，它们都在努力争抢市场份额。”北京社会科学院副研究员王鹏也认为，这种激烈的竞争导致了营销和运营成本不断攀升，企业难以实现盈利，因此不少出行企业冲击数次才最终获得资本市场的“放行”。

记者多方采访了解到，各大出行平台也因此试图以差异化竞争的方式，获得新的业绩增长点。一方面，出行平台大力发展Robotaxi和定制车，从而实现降本增效；另一方面，出行企业也逐步将目光转向海外市场，以期获得更大的利润空间。

冲击港股

2024年以来，出行企业扎堆冲刺IPO，首个在港交所正是挂牌的便是嘀嗒出行。

据介绍，嘀嗒出行是一家出行信息的整合服务商，主要业务为顺风车，并凭借轻资产模式实现扩张。

招股书显示，2021—2023年，嘀嗒出行的收入分别为7.81亿元、5.69亿元、8.15亿元。其中，提供顺风车平台服务的收入占比从89%提高至95%。

6月25日，背靠广汽的如祺出行二度递表3个月后，也获得了港交所的“放行”。相较于嘀嗒出行，如祺出行的主要业务为传统网约车。招股书显示，2021—2023年，如祺出行营收分别为10.14亿元、13.68亿元、21.61亿元，来自出行服务的收入占比分别为99.9％、91.3％、84.0％。

同时，体量更大的曹操出行也向港交所主板递交上市申请。公开资料显示，曹操出行成立于2015年，由吉利集团孵化，服务涵盖出行服务、车辆租赁、车辆销售及其他。公司创始人为吉利控股集团董事长李书福，间接持有公司83.9%的股份。

区别于其他出行企业，曹操出行采用的是B2C运营模式，即“新能源汽车+公务车运营+认证司机”，这种模式使得平台整体合规率更高。招股书显示，2021—2023年，曹操出行总营收分别为71.52亿元、76.31亿元和106.68亿元，分别同比增长66.4%、6.7%和39.8%。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，尽管出行市场在近年来得到了快速发展，但行业门槛相对较低，新入局的“玩家”可能会对老牌平台形成威胁，影响了投资者对市场的预期和判断。此外，各出行企业的经营数据存在一定的差异性，如获客成本、服务质量、安全性等方面都有较大的不同，导致资本市场的判断变得困难。

“资本市场对出行行业的盈利模式和商业模式仍存在一些疑虑，这也是导致出行平台尚未受到广泛认可的原因之一。”萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊补充道。

盈利难题

事实上，持续亏损难以盈利正是出行企业目前的症结所在。

记者注意到，以网约车为主业的曹操出行和如祺出行，目前都仍处于持续亏损中。招股书显示，2021—2023年，曹操出行亏损分别为30.07亿元、20.07亿元、19.81亿元，三年合计亏损近70亿元；如祺出行分别亏损6.85亿元、6.27亿元、6.93亿元，累计亏损超20亿元。

纪雪洪表示，曹操出行这类网约车平台企业，其客源越来越依赖于流量平台，在市场竞争激烈的情况下，利润空间并不太大。

正因如此，招股书显示，如祺出行的毛利率一直为负数，但从2021年的-24.18%提升至-6.96%。而曹操出行的毛利率在2023年刚刚由负转正，达到5.8%。

记者了解到，曹操出行毛利率之所以能够转正，与其践行的定制车战略密切相关。曹操出行于2021年开始专注于定制车和车服解决方案。2023年3月，曹操出行正式发布共享定制车品牌曹操汽车，同时推出品牌旗下首款定制车吉利·曹操60。

根据弗若斯特沙利文的资料，枫叶80V及曹操60各自的预计TCO为每公里0.53元及0.47元。此表明与具有换电功能的典型纯电动车相比，曹操出行的定制车TCO减少32%至40%。

“由于孵化自吉利集团，我们的参与范围涵盖从车辆设计、部署、定价、销售到营运及服务的全生命周期。定制车成本极大地受益于庞大的规模经济及强大的供应链谈判能力，此举能够优化车辆TCO，毛利率因此显著提升。”曹操出行方面在招股书中阐释道。

如今，定制车已成为出行企业降低成本的主要路径之一。作为行业龙头，滴滴也在加快对该领域的布局。6月24日，滴滴车辆租售事业部与上汽乘用车在北京签署合作协议。

“早在2015年，上汽乘用车推出荣威e550网约车定制版，作为中国首款量产的三核插电式混合动力轿车；荣威i6新能源系列定制版登陆网约车市场以来，累计销量已超4万台。”上汽乘用车相关负责人告诉记者，上汽乘用车不仅通过现有定制化产品，为滴滴租售事业部提供服务，双方还将围绕用户分析，在车型定义层面深度交流，共同致力于研发更符合市场期待的专属车型。

“此外，双方将携手提升出行市场的服务水平，优化出行体验，实实在在地惠及广大网约车车主。将合作推进联营门店的建设与发展，并在门店内设立专属服务区，提供多样化的车型选择和个性化的租车方案，大大提升出行服务的灵活性和便捷性。”上汽乘用车相关负责人进一步表示。

弯道超车

相较于滴滴这样的“领跑者”，其他出行企业市占率比较低。

“相较于滴滴这样的‘领跑者’，其他出行企业市占率比较低，也面临着更激烈的竞争和更大的市场压力。”郑磊表示，运力饱和可能导致市场对新增运力的需求降低，从而影响企业的订单量和收入。此外，由于政策限制和安全问题，一些地区可能会对新增运力进行更加严格的审批和管理，也会对这些“追赶者”的扩张产生不利影响。

以规模较大的曹操出行为例，根据弗若斯特沙利文的资料，按GTV计算，2023年滴滴的市场份额高达75.5%，位居第一；而位列第三的曹操出行，市场份额仅为4.79%。

纪雪洪认为，网约车行业滴滴一家独大的局面短期难以改变，像曹操出行这样的“后来者”想要追赶甚至是弯道超车还是比较难的。下一步主要看无人驾驶技术何时能够成熟，这样行业格局才有可能被改写。

曹操出行相关负责人此前向记者表示，曹操出行致力于推进Ro-botaxi，打造开放式商业的智驾出行企业。目前已经与各家企业紧密合作，加快高阶智驾的商业化进程，其中与中智行合作的Robotaxi已在苏州高铁新城落地运营。

作为市占率仅次于滴滴的出行企业，T3出行也一直走在推进Robotaxi的前列。记者了解到，一方面，T3出行在江苏苏州联合整车企业、科技公司等30余家合作伙伴,共同发起成立国内首个自动驾驶生态运营联盟——鳌头联盟；另一方面，与中国电信共同打造国内出行行业首个生态大模型——“阡陌”，逐步推出各类出行场景大模型解决方案。

另一方面，面对“内卷”的海外市场，各大出行企业也将目光聚焦到了海外。从2019年起，滴滴率先“出海”进入并拓展日本、俄罗斯等海外市场。财报显示，2024年第一季度，滴滴国际出行业务实现收入24.33亿元，较上年同期的16.91亿元同比增长43.9%，而中国业务的增长率仅为14.1%。

滴滴方面表示，2024年第一季度，通过有效的投资推动了国际业务的持续增长，在国际市场将继续专注拉丁美洲的巴西和墨西哥等关键市场，同时还将提高在国际市场的运营效率。

无独有偶，6月21日，背靠上汽集团的享道出行也宣布，携手Heycars正式上线“海外出行”服务。据享道出行相关负责人介绍，届时，用户在全球超过70个国家和地区的800座城市便可通过享道出行平台享受出行服务。

享道出行相关负责人表示，对于日益增长的粤港两地往返出行用户需求，享道出行还上线了“悦港通”服务，提供包括跨境巴士和粤港通专车在内的多种解决方案。未来，享道出行将继续围绕品质出行服务这一主线，持续推进全球业务布局。

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