机构调仓进行时：6个交易日超1800亿资金涌入ETF

资金正在加速入场。

截至2月20日，沪指6连阳，重新站上2900点。

今年以来逾3000亿资金净流入ETF。这一趋势在春节前后达到高峰，截至2月20日，最近6个交易日有1870.63亿元资金净流入。

不过，机构在春节前的调仓出现分歧，一边是主动权益公募减仓，另一边是私募加仓。

值得关注的是，在春节后，21世纪经济报道记者采访和调查发现，机构投资者对“哑铃策略”情有独钟。

ETF净流入逾千亿

近期资金加速入场，首当其冲的是“国家队”。

2月6日，中央汇金公司发布公告，称已于近日扩大ETF的增持范围，并将持续加大增持力度与规模。

“从资金变化来看，2月以来资金正在加速进场，6个交易日有1870.63亿元资金净流入。”2月20日，格上理财研究员毕梦姌告诉记者。

来自银河证券基金研究中心发布数据显示，春节前一周ETF基金合计净申购1429.95亿元，日均净申购超350亿元。

其中，2月5日是465.21亿元、2月6日是195.74亿元、2月7日是439.94亿元、2月8日是329.06亿元。

春节后，资金继续大量涌入ETF。

Wind数据显示，2月19日ETF基金净申购305.16亿元。

业内发现，从“国家队”的入场来看，有一个从大盘，至中小盘，再到小微盘的入场顺序。

2月6日以前，以追踪沪深300、上证50等大盘指数ETF为主；自2月6日起，追踪中证500、中证1000、科创50等中小盘指数ETF获大量资金流入；2月8日起，中证2000ETF基金获大额资金净申购。

Wind数据显示，截至1月19日，今年以来，ETF净流入3480亿元，规模达到2.35万亿元。

其中，股票型ETF规模达到1.73万亿，占比73.71%。

据记者统计，2月5日至2月20日，共有7只ETF产品的资金净流入超100亿元，包括南方中证500ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、南方中证1000ETF、易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF，它们净流入金额分别达到283.89亿元、200.22亿元、198.04亿元、185.41亿元、151.39亿元、136.00亿元、129.08亿元。

此外，ETF也加快了审批和发行速度。

2月2日，易方达基金、富国基金、华宝基金、工银瑞信基金等旗下10只中证A50ETF产品拿到批文，在春节后首个交易日集体发售。

“国家队”加速入场后，市场主要指数全面修复。2月6日至2月20日，仅用6个交易日，上证综指上涨 8.16%，深证成指上涨11.82%，创业板指上涨 11.75%，沪深 300 上涨 6.58%，上证 50 上涨 5.05%，中证 500 上涨 15.26%，中证1000上涨17.54%，中证2000上涨14.19%，科创 50 上涨 11.51%。

具体到行业板块，31 个申万一级行业全部上涨，涨幅前五的行业为传媒18.80%，计算机18.47%，通信17.62%，国防军工15.43%，电子15.32%。

调仓

值得关注的是，在这一轮市场反弹时，机构的调仓方向并不一致。

一方面，公募的主动权益基金在减仓。

根据好买基金数据，春节前一周，公募高仓位股票基金(包含wind二级分类为普通股票型和偏股混合型的所有初始份额基金)整体大幅减仓 0.23%，春节前仓位 91.15%。而2024年1月底，这一数据为91.66%，公募高仓位股票基金已连续2周减仓。

其中，截至2月8日，春节前一周，普通股票型基金仓位下降 0.15%，偏股混合型基金仓位下降 0.24%，春节前仓位分别为 92.59%和90.80%，仍处于历史高位。

当前公募高仓位股票基金配置比例位居前三的申万一级行业是食品饮料、电子和医药生物，配置仓位分别为 9.53%、9.10%和8.61%。

节前一周公募主要加仓的行业为家用电器、农林牧渔和钢铁，主要减持的行业为医药生物、电力设备和计算机。

简单来说，近期，公募在“哑铃策略”中，加重了收益稳定的红利策略，而对于弹性和波动较大的科技行业做了减仓。

然而，公募节前减仓较多的医药生物、电力设备和计算机行业，正是本轮上涨较多的行业，2月6日至2月20日的6个交易日，这三个行业涨幅均超10%。

而私募的操作正好相反。

私募的最新仓位数据比公募早一周，截止至春节前的2月2日，总体来看，私募在加仓。

私募排排网数据显示，截至2月2日，股票私募仓位指数为78.06%，在前一周的基础上提升了0.2%。

其中，55.27%的股票私募仓位处于满仓水平，30.95%的股票私募仓位处于中等水平(仓位在50%至80%之间)，12.30%的股票私募低仓位(仓位在20%-50%之间)，1.48%私募空仓(仓位低于20%)。

截至2月2日，百亿私募、五十亿私募、十亿私募以及五亿私募仓位指数分别为74.00%、72.81%、75.51%和77.96%，在前一周基础上分别提升了0.88%、0.58%、0.86%和0.9%，其中百亿私募加仓力度最大。

截至2月2日，百亿私募以中等仓位为主，占比为51.29%；满仓百亿私募占比为40.62%，而低仓和空仓百亿私募占比分别为7.59%和0.50%。

一位私募基金投资总监向记者表示，“当前处于市场历史低位，我们继续持有并买入。”

而另一位私募基金负责人则表示，“我们在沪指跌破2700-2800点时已开始加仓，现在已基本满仓了。”

哑铃策略

据记者了解，春节后，机构投资人对于后市普遍乐观。

“当前市场处于历史大底附近的位置，机构投资者以加仓为主，因为很多受益经济转型的优秀公司，比如说消费白马股、新能源龙头股、科技龙头股，都属于前期被错杀的，它们和高点相比价格打折很多，这是一个入市的好时机。”2月20日，前海开源基金首席经济学家杨德龙接受记者采访时表示。

记者发现，“哑铃策略”仍是当前机构的投资偏好。

所谓“哑铃策略”，一边是高弹性、或有边际变化的主题性机会，如科技股；另一边是回归安全与底线思维，追求高股息、确定性强的红利资产，如石油、煤炭、商贸零售、家电、交运、金融等。

2月20日，建信基金基金经理朱金钰在线上回答投资人时认为:“市场情绪目前或已扭转过来，后面需要寻找交易主线，主线清晰后或更带动市场进一步走好。”

“目前来看，市场或继续维持低波红利和科技成长结构性轮动的行情，两者结构轮动交替。”朱金钰说。

不过，朱金钰也表示，后面还需要观察两会的具体表述，进而从政策面和行业层面寻找到交易主线。但总体而言，在政策面、情绪面和估值面等角度市场或具备反弹修复的可能。

农银汇理基金经理邢军亮也同样认可“哑铃策略”，2月20日他表示，近期“中字头”板块在政策催化下集中上涨，一方面稳指数、呵护市场情绪，在当前较为混乱的阶段，提供了难得的破局、突围方向。

但另一方面，他也认为，对于仍在调整的TMT，与央国企、红利方向的分化已来到近年来较高的水平。往后看，其倾向于认为，后续若“中字头”经历较为充分的扩散、发酵后，TMT也有望迎来轮动向上的修复行情。

富荣基金基金经理李延峥认为，短期反弹有望持续，中期向上需等待政策面或者经济预期方向性边际变化的出现。结构上由均衡逐步切向成长，其重点关注三个方向:一是成长赛道如半导体、通信、医药等板块；二是今年有望见底的电力设备新能源；三是高股息、国企资产重估如煤炭、电力、电信等。

黑崎资本首席投资执行官陈兴文向记者表示，接下来A股可能是一个慢养过程，增量资金不可能同一时间出现在所有板块，会优先进入风口板块“打收益”与蓝筹板块“抗风险”。因此，他建议投资者持续关注平替美国人工智能与CPO板块的龙头个股。同时其认为，配置高分红低估值的中字头依旧有着持续强劲的投资机会，因为当前市场重心仍然围绕着高股息和低估值板块展开，以传统蓝筹为主，其中以银行股为核心。

采访中也有部分机构人士偏好“哑铃策略”一端的。

毕梦姌偏好红利策略，其表示，当前国内经济修复斜率偏缓，高股息资产确定性较强，是投资者较优的一个选择。往后看，预计货币政策维持适度宽松，降准降息仍有一定空间，高股息资产由于“类债”特征，在利率下行期具备更高的性价比。另外，当前高股息资产估值仍处于历史低位，具有较高的安全边际。其中央国企题材较有潜力，另外，受益于经济周期，以煤炭和石油石化为代表的能源行业也是一个不错的选择。

也有机构投资者偏好“哑铃策略”中弹性大的科技股。

明泽投资基金经理胡墨晗表示，在近期市场回暖的情况下，他主要是在针对市场风格的变化做一些结构性的调整。具体行业上，比较看好AI+、人形机器人、类星链通讯及其相关细分领域的机会，以券商板块作为辅助。

他认为，在当前市场环境下，可以适当放大风险敞口，但不建议持续的去追加仓位或提升杠杆，同时认为阶段结构性的变化需要重点关注。

相似地，融智投资基金经理夏风光也向记者表示，“我们春节前后仓位没有变化，没有做操作。但对后市行情是积极看好的，市场底部在节前或已探明。经历了普涨之后，市场开始出现热点上的分化，未来的机会可能主要还是在成长股方向，包括科创板和创业板中的龙头个股。”

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